■ 蘇向杲
9月25日，寧德時代股價盤中突破400元整數(shù)關(guān)口，總市值一度超越貴州茅臺，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。今年以來，A股科技板塊持續(xù)活躍，而部分傳統(tǒng)行業(yè)板塊表現(xiàn)相對平淡，不同板塊之間的市值呈現(xiàn)“此消彼長”態(tài)勢，持續(xù)重塑著市場結(jié)構(gòu)。
近日，中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上指出，目前A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當(dāng)前的24家。
筆者認(rèn)為，A股市場市值格局的演變，清晰反映了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的路徑。進(jìn)一步看，這一變化折射出三大新趨勢。
其一，科技革命成為驅(qū)動增長的新引擎。
以往，金融、地產(chǎn)和傳統(tǒng)資源類企業(yè)是市場的市值支柱，其高占比反映出投資拉動的增長模式。當(dāng)前，科技板塊市值占比持續(xù)提升，新能源、人工智能、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)公司市值快速攀升，標(biāo)志著中國經(jīng)濟正加速轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。這一轉(zhuǎn)變順應(yīng)全球科技與產(chǎn)業(yè)變革趨勢，表明新質(zhì)生產(chǎn)力已在資本市場扎根，經(jīng)濟增長動能加速轉(zhuǎn)換，發(fā)展韌性不斷增強。
尤其值得注意的是，今年A股市值格局的變化，不僅源于市場預(yù)期的轉(zhuǎn)向，更有扎實的業(yè)績作為支撐。2025年上半年，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市公司營收分別增長9.03%、4.90%和6.08%，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速達(dá)11.18%，顯著高于市場整體水平。科技板塊的強勢，既體現(xiàn)了市場對前沿產(chǎn)業(yè)的樂觀預(yù)期，也源于部分企業(yè)所展現(xiàn)的高成長性、技術(shù)壁壘與行業(yè)領(lǐng)先地位。這些都推動市場給予科技企業(yè)更高的估值溢價。
其二，市場估值邏輯出現(xiàn)新變化。
在傳統(tǒng)估值體系下，市盈率、市凈率等財務(wù)指標(biāo)往往難以全面衡量科技企業(yè)的研發(fā)價值與技術(shù)優(yōu)勢，導(dǎo)致其創(chuàng)新潛力被低估。而今年以來，科技企業(yè)所呈現(xiàn)的高成長性，正推動市場重新審視其估值邏輯。
從根本上說，市值格局之變是價值評判標(biāo)準(zhǔn)的升級。資本市場逐漸摒棄對規(guī)模和增速的單一追求，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注企業(yè)的科技含量、創(chuàng)新能力和長期潛力。掌握核心知識產(chǎn)權(quán)、突破關(guān)鍵技術(shù)的“硬科技”企業(yè)獲得更高溢價，反映出投資者對國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的信心，也引導(dǎo)更多金融資源流向科技前沿。這種估值邏輯的重構(gòu)，推動資本與科技形成良性循環(huán)，激勵企業(yè)專注研發(fā)、攻堅克難，為高質(zhì)量發(fā)展夯實微觀基礎(chǔ)。
其三，資本市場投融資新生態(tài)日趨成熟。
市值格局的成功轉(zhuǎn)型，離不開頂層設(shè)計的精準(zhǔn)引導(dǎo)。科創(chuàng)板設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板改革、新三板機制完善、退市制度優(yōu)化等一系列舉措，逐步暢通了科技、資本與實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)。全面注冊制的實施，顯著增強了資本市場對創(chuàng)新企業(yè)的包容性與服務(wù)能力，助力一批符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的企業(yè)脫穎而出、做大做強。
與此同時，監(jiān)管體系持續(xù)完善、中長期資金引入等政策，共同培育了注重長期價值、理性投資的市場文化，為新動能企業(yè)的成長營造出穩(wěn)定、健康、有活力的金融環(huán)境。一個日益成熟的投融資新生態(tài)，已成為推動A股市值格局演變的重要力量。
綜上，A股市值格局的深刻變化，既是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的縮影，也是資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略能力提升的體現(xiàn)。展望未來，隨著現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加速構(gòu)建，科技創(chuàng)新的“主引擎”作用將更加凸顯，資本市場也必將在價值發(fā)現(xiàn)、資源配置與創(chuàng)新推動中發(fā)揮更加重要的作用。
